Klasszis Podcast

Mi okozza a forinterősödést, és mit tesz a foci-vb a tőzsdékkel? Klasszis Podcast

· PT29M17S

Összefoglaló

A VIG Alapkezelő szenior portfóliómenedzserével, Németh Gáborral beszélget Herman Bernadette. A podcast a forint erősödésének okait vizsgálja, kiemelve a magas alapkamatot, a választások utáni kockázati prémium csökkenését, az intézményrendszer átalakulását, a korrupció elleni…

Röviden

Műsor
Klasszis Podcast
Megjelenés
2026. 07. 04.
Hossz
29 perc
Szereplők, említett nevek
Wéber Balázs
Témák
forintárfolyam, alapkamat, tőzsdék, foci-vb
Átirat
Az epizód beszélt szövege alapján indexelve

Ebben az epizódban

Ez a Klasszis Podcast. >> Köszöntöm a nézőket és a hallgatókat a Klassis média podcastjában.

A mai beszélgetőtársom Német Gábor a VIG alapkezelő szenior portfólió menedzsere, akivel olyan aktuális témákat vesézek ki, mint például a kötvénypiacok alakulása, az euró bevezetése, a forintárfolyam erősödése és persze a futball világbajnokság.

Én Herman Bernadet vagyok, a Zenfor és a privát bankár vezetőszerkesztője, és azt is fontos elmondanom, hogy hasonló tartalmakért, hogyha érdeklik önöket ez a beszélgetés, iratkozzanak fel a csatornáinkra.

Szervusz Gábor! >> Szia Detti!

Üdvözlöm a nézőket, hallgatókat. >> Jó, hát először is szeretnék neked gratulálni, mivel megnyerted az év feltörekvő portfólió menedzsere 2026 díjat a privátbanker.hu alapkezelő klasszis díját adóján.

Elnézést, ezt nekem puskáznom kell, olyan hosszú a címe a díjnak.

És ez de az, hogy megnyerted, az nem alaptalanul történt, hiszen úgy tudom, hogy nagyon kiváló szakembernek tartanak nagyon sokan annak a véleményedre.

És az egyik fő szakterületed a devizapiacok, illetve a kötvénypiacok.

Beszélgessünk egy kicsit a devizapiacokról.

Szokatlanul több éves csúcs erős most a forint, több éves csúcson van az árfolyma.

Milyenek az oka és meddig tarthat ez az erősödés? >> Köszönöm a kérdést.

Szerintem ez egy nagyon hálás téma. olyan szempontból is, hogy a sikertörténekről mindig szívesen beszél az ember.

Nálunk ez az volt igazából azt gondoltuk, hogy ez a pozitív forgatókönyvben a 3555-ös sávba érhet el a deviza, ahol most vagyunk.

Úgyhogy igazából mondhatjuk azt is, hogy elértük a célárfolyamunkat.

Ugye, hogyha kicsit távolabbról indítunk, akkor meg kell említeni, hogy Magyarországon az alapkamat nagyon magas. nemréggel, nem sokkal ezelőtt még az Európai Unió legmagasabb alapkamata volt.

Ez egy nagyon fontos támasztada devizának.

Korábban ugye ez a fennálló kockázatok miatt ellentételezésként kellett, hogy ott álljon a deviza mögött, de jelenleg még mindig így tartunk, ugye 6,25% az alapkamat.

Viszont ugye a választásokat követően ez a kockáti prémium nagyon nagy mértékben csökkent.

Ugye nagyon hosszasan lehetne erről beszélni, hogy mik a legfőbb tényezők, de hogyha csak pár kulcsszót megemlítsünk, nyilvánvalóan a a az intézményrendszer átalakulása, a a a korrupció elleni küzdelem megindulása, a a az Európai Uniós pénzek hazahozatala, vagy éppenséggel, ugye az euró bevezetése is egy nagyon fontos támaszt ad.

Emellett pedig, hogyha egy ilyen külső szemlélőként próbáljuk megnézni, hogyha egy feltörekvő piaci devizára gondolunk, objektíven végignézve, pontosan olyan dolgokat hallhatnak most a gazdaságpolitikából a befektetők, amit egy feltörekvő piac esetében szeretnének.

Ugye már a megemlített dolgok mellett gondolhatunk itt arra, hogy a gazdaságpolitikai mix is egy abszolút olyan irányba indul el, ami támogatja a devizáknak az erősödését.

Gondolok itt arra, hogy itt a az új új célpontok vagy a legfontosabb irányvonalak a termelékenység növelésére hatnak a KKV szektornak a a az előnybehozására.

Ugye nagyon fontos, mert Magyarországon a KKV szektornak a termelékenység alacsonyabb jelentős mértéken, mint a nagy nemzetközi vállalatoké, vagy például a hozzáadott értékre, úgyhogy maga a gazdaságpolitikai mix is ebbe az irányba mozdult el.

És emellett ugye, ahogy említettem, a az euró bevezetés az egy ilyen nagyon fontos piacok számára követendő és egy nagyon fontos horgonyt jelent, hiszen ez nem csak azt jelenti, hogy hogy van egy ilyen elköteleződés, de nagyon sok makrutatónak ezért rendbe kell jönnie.

Úgyhogy van egy ilyen támasz, ami még mindig mellettünk van, meg mellette nagyon sok minden csökkent, és a kockáti prémium csökkenés ebbe az irányba volt hat.

Ugye kérdezted, hogy meddig tarthat és mik a kilátásaink.

Alapvetően ugye elértük a célsávunkat, amit gondoltunk.

Ez nem jelenti azt, hogy >> ez mi a célsávotok?

Elnézést. >> Hát ugye ez az, amit mondtam, hogy azt gondoltuk, hogyha egy jó irányba mennek a dolgok és egy jó szárió történik meg, ami Magyarországon most megtörtént.

Tehát, hogy lát látható, hogy van egy ilyen magyar sztori, ugye ahogy a a kötvényhozamok mondjuk emelkednek a világban, nálunk csökkentek. >> Érted?

Igen, igen, ezt mondtam, hogy ez a 350 355 környékén, vagy 3560 környékére jutunk el.

Ezért most úgy tudnám összefoglalni egyébként ezeket a pozíciókat csökkentettük, hiszen elértük ezt a célsávot.

Ez nem jelenti azt, hogy nem mehetünk tovább le.

Például a JP Morgannek a az előrejelzése 330, de azt gondolom, hogy egyébként nem ez lenne az elsődleges pálya.

Ugye nagyon fontos megemlíteni azt, hogy egyébként egy jegybank pontosan oda tudja rakni a a deviz árfolyamat, ahova ő szeretné.

Ez ugye ezt fontos tudni, viszont ennek következményei vannak mind az erős, mind a negatív oldalon.

És én azt gondolom ebből kifőólag, hogyha hogyha én lennék mondjuk a döntéshozó, vagy én irányítanám a gazdaságpolitikát, akkor most nem az lenne az elsődleges célom, hogy tovább erősödjön a forint, hanem inkább a kötvényhozamokat próbálnám tovább csökkenteni már csak növekedési oldalról, államztartás finanszelási oldaláról, meg nagyon sok oldalról.

Tehát ezért gondoljuk azt, hogy valahol ennek egy ilyen viszonylag jó árfolyamnak kell lennie, hogy nem feltétlenül cél a további erősödés, de és ezért kell megemlíteni azt, hogy viszont az euróbevezetéshez ugye az inflációs célt változtatni kell, majd le kell menni 2%-ra, és minél hamarabb történik ez meg, ez azt jelenti, hogy akkor a jegybank kevesebb kamatot vághat, hogyha ez hamar itt van velünk.

Az viszont további forintterősödést okozhat, hogyha nem történik meg az a kamatvágási pálya, amit a piac egyébként már beárazott.

Úgyhogy lefelé vannak ilyen kockátok, fölfelé én kevesebbet látok.

Szerintem 370 fölé mi nem várjuk, hogy odamenne, ha hogyha annak a közelébe elindulnánk, mi ott már újabb lehetőséget látnánk, hogy további forint melletti pozíciókat nyissunk. >> Ugye most a 6,25% az alapkamat, viszont tegnap kijött egy 1,8%-os inflációs adat.

Ez óriási reál kamatot jelenti.

Mit vártok ezen a téren, mit fog lépni a Magyar Nemzeti Bank? >> Ugye ezt pontosan most kezdtem el fejtegetni.

Alapvetően én azt gondolom, hogy megengedi a a piaci környezet azt, hogy elinduljon a kamatvágás.

Szerintem nagyobb eséllyel megindul janu júniusban már most egy 25 bázispontos kamatvágással a a ciklus.

Bár a jegybank nem fogja ezt ciklusnak nevezni, hiszen azt fogja mondani szerintem, hogy adatvezérelt módban vagyunk, hónapról hónapra döntünk.

Az sem száik, hogy elindítják a kamatvágást, hiszen láthatjuk, hogy a nemzetközi piacokon még az EKB vagy az európai oldalon meg a Fedóra is már kamatemeléseket áraz a piac.

És ugye ez egy nagyon szokatlan helyzet a magyar piacon.

Nem nagyon volt ilyen mondjuk az elmúlt évtizedben, hogy még a globális környezetben kamatemésről beszélünk, mi vághatunk, de azt gondolom, hogy megvan a tér.

Én azt gondolom, hogy hogy több kamatvágást fogunk idén látni.

Ez a 325 bázispontos kamatvágás ügy lehet egy alappálya, de mint említettem, ugye ebben egy ilyen nagyon fontos az is, hogy az euróbevezetés mikor történik, meg mi a céldátumunk, mikor érhetünk el oda, mert ez olyan szempontból a jegybanknak a célfüggvényét nagyon erősen befolyásol, hogyha ezt hamarabbra tesszük, akkor ugye a 2%-os inflációra kell nőni, és ebben az esetben kevesebb kamatvágási tér lehet, hiszen akkor ugye gyorsabban kell levinni az inflációt.

És mi az a forintárfolyam, ami mondjuk, hogyha mondjuk odáig erősödik a forint, már fáj fájhat a magyar gazdaságnak? >> Ugye ez az, amit a jegybank nem kommentál. [horkantás] Hosszút távon, hogyha megnézzük, akkor azt érdemes elmondani, hogy a magyar deviza rövid távon ugye nagyon sokat erősödött, hosszú távon viszont nem.

Hogyha például a régiós versenytársakhoz hasonlítjuk össze a magyar devizát, akkor mondjuk egy évtizedes távlatban nem nagyon erős a deviza, sőt például a lengyeli, többet tudott erősödni, mondjuk reál effektív árfolyamban, úgyhogy hosszú távon nincsen pront.

Rövid távon annyi a probléma versenyképességi szempontból, ahogy kérdezted, hogy hirtelen nagyon sokat erősödött az árfolyam, és erre tudnak általában nehezebben felkészülni a piaci szereplők vagy exportőrök.

Úgyhogy ez rövidt távon tud problémát okozni.

Viszont azt el lehet mondani általánosságban, hogy egy pár negyed éves, fél éves átfutás után ez általában már nagyon jelentős mértékben nem befolyásolja a gazdasági növekedést.

Ö viszont hogyha mindent figyelembe veszünk, ahogy kezdtük a beszélgetést, én azt mondom, és ezért is mondtuk ezt az árfolyamat, ez a 350 360 nem jelenti azt, hogy nem mehetünk lejjebb, hogyha úgy dönt a jegybank, meg az euróbevezetési dátum is előrébb jön, de valahol ez szerintem egy jó árfolyam.

Innen nem feltétlenül kellene tovább erősíteni a devizát.

Szerintem sok ér szól amellett, hogy inkább ebbe a sávba most egy ilyen stabilabb devizát tartsunk, és ne további erősödést várjunk.

Beszéljünk a kötvényhozamokról, amelyek szintén nagyon sokat csökkentek a választás óta, sőt most már ott tartunk, hogy a lakossági állampapírokkát is másodjára kell csökkenteni azóta, hogy megtörtént ez a ez a politikai fordulat.

Ezek mennyire reális kamatszintek most?

Ezt hogy látod? >> Ugye érdemes itt is egy kicsit kitekintőt adni.

Szerencsére most egy ilyen siker sztoriról beszélhetünk, azt gondolom, a a magyar állampolgárok szempontjából is, hiszen tényleg mióta a szakmában vagyok, nem volt ilyen időszakén.

Azt azt mondhatom, hogy hogy még a lengyel hozamok emelkednek, a csehok emelkednek a régióban, vagy az európai és az amerikai hozamok is emelkednek, nálunk óriási hozamcsökkenés tapasztalható.

Úgyhogy valóban ez egy szokatlan helyzet.

Nem vagyunk hozzászokva sem, mint befektetők, sem mint magyar állampolgárok.

Ugye egy óriás, én azt gondolom, egy ilyen strukturális váltás van Magyarországon, és ezt a befektetők is értékelik.

A sarokpontokat elmondtam, nyilván ez az a EU elköteleződés, euróbevezetés, EU pénzek, intézményrendszer átírása, gazdasági logika megváltozása, nagyon fontos, a verseny vissza fog térni a magyar gazdaságban, és szerintem ez egy nagyon nagy változás jelent.

És ami például nekem a a az észrevételem az, hogy szerintem a gazdasági növekedés sokkal jobb lesz, mint amit a piac vár a következő években.

Ugye a reálgazdasági átfutás időbe telik, úgyhogy a pontos időzítését nehéz megmondani, de nekem személyesen ez a várakozásom, am szerintem sokkal jobb növekedés lesz, mint ahogy a a konszenzus gondolja.

És ez általánosságban a magyar devizát is nagyon erős mértékben tudja támogatni.

Elmondhatjuk az elmúlt időszak alapján, hogy hogy ez a növekedési fordulat volt az, ami hiányzott igazán Magyarországon.

Úgyhogy ha össze akarom foglalni, szerintem reális ez a kamatszint a jelenleg ismertek alapján, hogyha így megy tovább a a a megígért folyamatoknak a végrehajtás akár az Európai Unió felé, akár a gazdaságpolitikában, akkor abszolút reális szinteken vagyunk.

És hogy minél előbb jön az euróbevezetés, szerintem így lehet összefoglalni.

Azt kell most súlyozni a befektetőknek, hogy mikor lesz bevezetve az euró.

És minél inkább valószínűbbé válik ez, minél inkább látjuk a a végrehajtást és a megvalósítási lépéseket, annál inkább közelebb kerülünk ahhoz a kamatszinthez, amit egy eurozóna tagság indokolna.

Most jelenleg ott tartunk, hogy úgy lehet összefoglalni, hogy a alahol a Csej és a lengyel kamat és hozamszint közé árazza a magyar állampapír hozzamukat a piac.

Például Lengyelországgal szemben azért, mert fiskális fordulatot vár a piac.

Ugye az euróbevezetéshez el kell érni a masterity kritériumokat. előbb-utóbb 3%-ra le kell vinni a hiányt, míg Lengyelországban 6-7-8%-os hiányt áraz a piac.

Ezért a lengyelmok alá be is mentünk reális és csehekhez tudunk közelíteni.

Kettő között vagyunk és hosszútávon pedig az a kitekintés, ugye majd hagy az euróbevezetés megtörténik, akkor valahol lemegyünk egy ilyen olasz bolgár hozamszintre, ami egy olyan 3,5-3,8% között mozog.

Most ez a végső állapot valahol ide a 4% alatti hozamszintekhez fog elvezetni, annak megfelel, hogy mikor jutunk el ide.

Úgyhogy így lehet összefoglalni azt. >> Mikor jutunk el ide?

Ugye te azért a lengyel piacokkal is tisztában vagy, lengyel kötvényalapot is kezelsz, azt lehet róla tudni.

Bejárhatja-e a magyar gazdaság most, hogyha például visszajönnek az uniós pénzek azt az utat, amelyet a lengyel gazdaságban láttunk az elmúlt években, hogy ilyen bez ország lett. >> Igen.

Nagyon érdekes példa szerintem ez a lengyel analógia.

Sok szempontból azért különböző a két ország.

Ugye ha kiinduló állapotot megnézzük, akkor Lengyelország azért majdnem egy négyszer akkora népességgel rendelkező ország.

A gazdasága is jóval nagyobb, mint Magyarország és a tőkepiac is jóval mélyebb.

Akár a nyugdíjpénztári rendszert megnézzük, meg reformokat, de ugye eljuthatunk ide.

Úgyhogy ezek a különbségek azért nyilvánvalóan megvannak.

Ez egy ilyen méretgazdasági különbséget méretgazdaságossági különbséget jelent a két ország között.

De a növekedési oldal, ahogy említettem, nekem ebbe tér el a véleményem leginkább a konszenzus.

Abszolút szerintem bejárhatjuk ezt a lengyel példát.

Egyrészről tanulhatunk abban, hogy ők mit csináltak jól az EU pénzek felhasználásával, másrészt látjuk, hogy ugye náluk is azért egy fontos szerep volt, hogy a befagyasztott EU pénzeket, ahogy feloldották, az ugye nagyon segítette a növekedést, ez nálunk is fog segíteni, de példának okáér, amit talán gyerektől nagyon sokat vagy nagyon szépen meg lehet tanulni, ugye a a a költségvetés, hogyha olyan projekteket, beruházásokat kezd el megvalósítani, például az infrastruktúrafejlesztés, ahol a fiskális multiplikátor, úgynevezett fiskális multiplikátor egynél jóval nagyobb tud lenni.

Tehát elköltünk egyegységnyi pénzt, és abból akár a gazdaság…

Említett entitások

Témák

  • forintárfolyam
  • alapkamat
  • tőzsdék
  • foci-vb

Személyek

Szervezetek, cégek

  • VIG Alapkezelő

Hallgasd meg

Gyakori kérdések erről az epizódról: „Mi okozza a forinterősödést, és mit tesz a foci-vb a tőzsdékkel? Klasszis Podcast”

Miről szól ez az epizód: „Mi okozza a forinterősödést, és mit tesz a foci-vb a tőzsdékkel? Klasszis Podcast”?

A VIG Alapkezelő szenior portfóliómenedzserével, Németh Gáborral beszélget Herman Bernadette. A podcast a forint erősödésének okait vizsgálja, kiemelve a magas alapkamatot, a választások utáni kockázati prémium csökkenését, az intézményrendszer átalakulását, a korrupció elleni… Az epizód a Klasszis Podcast című magyar podcast egyik adása, megjelenés: 2026. 07. 04..

Kik szerepelnek vagy kiket említenek ebben az epizódban: „Mi okozza a forinterősödést, és mit tesz a foci-vb a tőzsdékkel? Klasszis Podcast”?

Az epizódban a következő nevek szerepelnek vagy hangzanak el: Wéber Balázs.

Milyen témákat érint ez az epizód: „Mi okozza a forinterősödést, és mit tesz a foci-vb a tőzsdékkel? Klasszis Podcast”?

Fő témái: forintárfolyam, alapkamat, tőzsdék, foci-vb.

Mikor jelent meg és milyen hosszú ez az epizód: „Mi okozza a forinterősödést, és mit tesz a foci-vb a tőzsdékkel? Klasszis Podcast”?

Megjelenés: 2026. 07. 04.. Hossz: 29 perc. Az epizód a Podiverzumon hallgatható meg: https://podiverzum.hu/podcast/klasszis-podcast/mi-okozza-a-forinterosodest-es-mit-tesz-a-foci-vb-a-tozsdekkel-klasszis-podcast-557d3911

Több epizód a Klasszis Podcast-ből